长篇鬼故事 - 欧洲债务破产的风险 世界经济危机之二

欧洲债务破产的风险 世界经济危机之二

本文核心词：欧洲,欧盟,脱欧,欧洲债务危机

今天来说说欧洲的债务危机。

欧洲债务危机由来已久，早在2010年就因为希腊破产而引发欧洲债务危机。

但因为次贷危机之后，欧美等国依然维持着量化宽松的举债扩张道路，这使得在近些年来欧洲的债务问题，并没有任何好转，反而还在急剧恶化当中。

就以当前欧洲债务问题最严重的国家之一意大利为例。

下图是意大利的公共债务占GDP比值。

在2010年的时候，意大利的公共债务占GDP比值为115%，在欧洲债务危机爆发后，就迅速攀升到了135%，并一直维持着这个数字到2019年。

而由于意大利这次被疫情重伤，为了抗击疫情，意大利发行更多的债券，这使得当前的意大利公共债务占GDP比值已经上升到了150%。

这个数据远远高出欧盟《马斯特里赫特条约》规定的60％上限标准，也超出通常认为发达国家公共债务的警戒线90％。

其实现在欧洲国家债务问题，不单单只是意大利的问题，基本已经成为了欧盟国家的普遍问题。

根据欧洲统计数据显示，当前有11个欧盟国家的公共债务超过GDP的60％。

如果按照债务排名，截止到去年底：

1、希腊（176.6％）；

2、意大利（134.8％）；

3、葡萄牙（117.7％）；

4、比利时（98.6％）；

5、法国（98.1％）；

6、西班牙（95.5％）；

7、塞浦路斯（95.5％）；

注意上面这些数字，都是截止去年底的，由于本次疫情重创欧洲经济，上面这些数字目前基本都要再加个20%。

比如作为欧洲经济的火车头，德国的债务问题也并没有好到哪去。

当前德国预计今年德国债务占GDP比重会达到75.25%的历史高位，同样也超过了欧盟所规定的的60%警戒线。

另外一个欧洲经济的火车头，英国的情况也不容乐观。

当前英国的债务占GDP比重已经提高到了97%。

基本上来说，整个欧洲已经普遍进入到一个债务高企的状态。

其中以意大利尤为严重。

这使得欧洲央行最近在购买欧洲国家国债的时候，对意大利国债进行了超额认购。

一般来说，欧洲央行在进行量化宽松购买欧洲国家的国债的时候，会根据每个国家的经济和人口规模对应的比重来按比例购买，这样各国才不会引发争议。

然而欧洲央行在最近一次公布的购买国债细节里，从3月下旬开始，欧洲央行一共购买了420亿美元的意大利国债，仅次于德国，排名第二，甚至超过了法国。这是超过了意大利本应该占有的比例。

这使得意大利的10年期国债，是5月份主要发达经济体里，少数出现国债收益率下降的国家。

但即使如此，在6月5日之后，最近这几天，意大利国债收益率仍然开始回升，这意味着意大利国债市场资金仍然还是比较吃紧。

即使欧洲央行多买了很多意大利国债，但似乎还不够。

同时欧洲央行多买意大利国债的事情，实际上也会引发欧盟内部国家的不满。

这同样会引发欧盟内部矛盾。

比如说，最近在欧洲还发生一件不太为人所知的事情，但影响却很大。

就在5月5日德国法院判决，欧洲央行购买数万亿债券的量化宽松措施部分违宪。德国法院判决指出，欧洲央行没有审核这些措施是否适宜。而德国联邦政府和联邦议会则未对此采取任何行动，侵犯了基本权利。

这意味着，如果欧洲央行无法证明购债行为的必要性，德国央行将无法继续参加欧洲央行的公共部门购债计划（PSPP）。

并且德国法院的这个判决可向前追溯三年，意味着德国央行将不得不出售此前已经买入的债券。

这个影响是很大的，因为德国在欧洲央行的购债计划里占了1/4比例，是欧洲央行购买国债的主要资金来源。

这件事情目前还没有一个彻底的结果。

因为欧洲最高法院在2018年曾经裁定欧洲央行的购债计划是合法的。

也就是德国法院和欧洲法院的裁决是相冲突的。

这使得德国ZF和欧盟必须在二者之间的矛盾冲突，进行一个协调。

欧洲央行昨天刚兑德国法院的裁决做出回应。

欧洲央行行长昨天刚表示，欧洲央行将提供任何可能有益的支持和协助，以应对有关2015年以来的购债行为可能产生的过大副作用指责。

然而欧洲央行的这个表态，更多只是嘴巴上说说而已，实际并没有什么行动。

当前围绕着购债问题背后的利益分配问题，才是当前欧盟内部开始激化矛盾的根源。

就在上周，欧洲央行额外扩大了6000亿欧元的购债计划，把本次为了应对疫情危机的量化宽松购债计划规模扩大到了1.35万亿欧元。

这使得欧洲各国的债务，都在滚雪球式的增加。

同时因为当前欧洲国家的债务危机程度不同，这使得欧洲央行没办法一视同仁的根据各国出资金额去按比例购买各国国债。

只能超额购买意大利国债。

在今年四月，德国央行一共购入了6.28亿欧元的德国国债，仅占到同月整个PPSP项目的2.3%。而欧洲央行也放慢了购买德国国债的步伐，将更多的资源投入更危急的意大利国债市场。

这使得德国内部肯定有人对此不满。

德国法院作出的这个裁决，更多可以看做是德国内部对此不满利益方所发出的声音。

因为这等于是德国自己印钱，去帮助意大利解决债务危机。

如果意大利最后还是烂泥扶不上墙，甚至跟2010年的希腊一样宣布破产，德国将是最大的受害者。

因为欧盟实际上是德国的欧盟。

德国也已经是实质上欧洲各国的债主。

要是意大利发生债务危机，乃至整个欧洲发生债务危机，德国自己经济再好，也会被彻底击垮。

而当前对于欧盟来说，最糟糕的问题在于，欧盟并非铁板一块，内部矛盾正在不断激化。

上面所提到的德国法院的裁决矛盾，只是一个缩影。

1991年欧盟各国签订的《马斯特里赫特条约》建立了货币联盟，也就是欧洲央行。

但问题是欧盟只统一了货币，却没有收回各国的财政大权。

欧盟各国的财政大权，仍然归各国所有。

这使得一旦出现主权信用问题，各国很难不会爆发矛盾，只能各自为战。

欧盟最尴尬的地方其实也在这里，他毕竟不是一个完整的国家，内部各国都有自己的利益底限。

尽管欧洲央行最近在疫情紧急购债计划里，尽可能对意大利进行倾斜，额外多购买了很多意大利债券，但意大利的10年期国债收益率仍从2月中旬的0.9%上升至最高1.8%，回落到现在1.5%。

相比美联储作为一个完整的央行，只需要对美国负责来说，美联储可以无限印钞来无限购买国债。

但欧洲央行则不行，欧洲央行虽然有统一的货币联盟，但财政大权却仍然归各国所有。

所以，欧洲央行购买哪个国家的国债更多，实际上就意味着利益倾斜。

但其他国家对此肯定会心生不满。

特别是意大利颇有烂泥扶不上墙的意思，即使欧洲央行多买了那么多意大利国债，意大利国债的资金仍然吃紧，收益率持续攀升，国债价格持续下跌。

这使得欧洲央行目前需要面临一个抉择，是对意大利的救助到此为止，及时止损，还是继续朝着这个黑洞撒钱。

也就是欧盟需要决定是否要支持意大利的救助计划，或者直接让意大利破产。

这个问题是绕不开的。

毕竟没有哪个国家，愿意自己印钞，送钱去帮助其他国家解决债务危机。

这是当前欧盟内部存在的最主要的利益矛盾根源。

这个事情如果处理不好，很容易让本就摇摇欲坠的欧盟，最后分崩离析。

另外，当前欧盟还存在另外一个灰犀牛事件。

也就是英国无协议脱欧的风险正在加大。

英国在今年1月31日正式脱欧，但实际上那只是先上车后补票的行为。

英国和欧盟本来计划在正式脱欧之后，需要在今年内完成脱欧贸易谈判。

在今年内，英国和欧盟还处于过渡期，仍然维持之前的各项政策。

但如果到今年底，英国和欧盟还不能完成贸易谈判，英国将实质性的出现“无协议脱欧”的情况。

本来在疫情发生之前，各方对于英国和欧盟能否在短短一年时间里，完成这个工程浩大的谈判，都还是存疑的。

结果疫情爆发之后，欧洲经济不但遭受重创，连带着使得英国和欧盟的脱欧谈判，也陷入了停滞。

直到前不久，英国和欧盟才完成了第一轮谈判，结果并无进展。

这使得只剩下6个月的时间里，英国要和欧盟完成这个充满利益矛盾的脱欧谈判，难度甚大。

以至于英国央行最近都发出警告，要求英国各银行要为无协议脱欧做好准备。

如果年底脱欧过渡期结束时，英国和欧盟还不能完成这次谈判，那么意味着英国将出现无协议脱欧的情况。

毫无疑问，这会让病入膏肓的欧盟，雪上加霜。

目前压在欧盟头上的大山很多，不但有债务危机，还有英国脱欧的问题，更有整个欧元区陷入经济衰退的大背景。

这种情况下，欧盟这个并不是太强有力的松散经济整合体，会不会在巨大内部利益矛盾情况下，分崩离析，实际上也是今明两年的一个很大的变数。

正是应了那句话，大难临头各自飞。

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